独家解读 | 集采政策下的医疗医药板块会如何表现？

奋斗的小鸟

最近二级市场医疗股跌出天际，不少朋友好奇这是怎么了？今天发现君就来跟大家聊聊我的看法 ~
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北京医保局官方微信公号“医保北京”11月26日发布消息，第三批国家组织药品集中采购的55个中选药品已在北京正式执行，其中涵盖了高血压、糖尿病、解热镇痛、消化系统、呼吸系统等人们耳熟能详的慢病常用药，还涉及一些肿瘤、精神、眼科等药品，中标价格平均降幅53%，最大降幅超过95%。
消息引发A股医药医疗板块大跌。高值耗材集采进度超出市场预期，压缩行业利润空间，有集采风险的医疗器械公司也成了下跌的重灾区。
如何理解集采政策提速？

短期来看，今年新冠疫情影响下为帮助企业复工复产，医保对参保单位减半征收职工医保费最长达5个月，导致医保基金收入减少了1500亿元左右。而去年医保基金总收入共2.3万亿元，总支出2万亿元，1500亿元相当于去年总支出的7.5%，总收入的6.5%，疫情加剧了医保平衡收支的压力，这可能就是近期集采政策提速的原因。
长期来看，未来十年我国绝对的老龄人口将增加1.5亿以上，大概率会出现医保基金盈余为负、逐年下降的情况。因此，如何节约医保开支是医保政策必须面临的问题，而集采就是其中一个核心的选项。当然，集采也不是一味地为了医保控费，更重要的意义是逼迫行业提升技术水平、推动国产替代进程，占据更大的市场份额。
目前我国药品批文中有9成以上是仿制药批文，2017年我国全部医药上市公司的研发投入不到全球前十公司总和的5%，医药企业的创新基础十分薄弱。我国中国药品和医疗器械总体对外依存度分别约20%和30%，进口医药产品占据了可观市场，尤其是部分高端的创新药、创新医疗器械国产替代空间巨大。
相比之下，上个月落地的第一批冠脉支架集采节省了大约100亿元，仅占总开支的0.5%。如果在高端创新药、器械领域实现进口替代，节省的开支将是数十倍量级。集采短期压制利润，但是中长期可以推动有创新能力、愿意投入研发资金的龙头企业在出清竞争者的赛道中胜出，最终在高端创新药、器械领域实现国产替代。
总之，集采不仅在提速，而且将成为一个常态化的医保政策。
不仅常态化，规则也趋于更合理





以上规则的改进，整体体现出了集采的规则更加市场化，突出了“以量换价”的核心。三轮集采的规则变化不仅体现出了集采的规模、影响力、参与厂家、涉及的药品数量的持续扩大，在竞价规则上也越来越趋向于市场化。有望带动行业的格局重塑。
新一轮集采品种为3家以上能够参与的新过评品种，参与地区为全国范围。总体来说，本次筛选3家以上的品种在保证充分竞争的基础上，能够调动更多的企业的参与积极性。


从时间线上看，由于前两轮集采试点的意义更大，在有了一定经验之后，本次新一轮的集采文件发布、竞价工作有望在2个月内启动。
难道医药股不能买了吗？

买医药买的是什么？买的是健康需求长期持续释放带来的长期确定性成长！
结构优化后政策免疫赛道会越来越多。我国医药行业正处于医药产业快速发展的早期，医疗健康需求快速释放，莫要担心一过性政策扰动对其长期确定性影响，另外我们观察到医药也展现出了很好的结构性，政策免疫新兴赛道刚刚崛起，处于快速成长期，需求超高速成长让我们面临可能超过10年的医药黄金期。
集采政策下的医疗医药板块会如何表现？

第一，短期会对整个医疗医药板块造成情绪的打压，尤其是临近集采或者价格打压厉害的细分板块，股价会受到较大的冲击，比如近期的冠脉支架、骨科耗材板块。
第二，从中长期来看，已经被集采的部分细分领域可能会有核心公司走出来，因为这些公司获得了更大的市场份额，但是必须注意的是，这类公司不会太多，并且需要对公司基本面有长期深入的跟踪。
第三，从交易角度来看，由于市场有一些资金必须要配置医药板块，那么在集采的背景下，必然会更倾向于配置对集采政策免疫（几年内不会被集采）的行业，这些板块后续可能会享受更高的估值溢价。
哪些医疗医药细分行业会对集采政策免疫？

1）创新产业链（创新药、创新器械、医药外包）：集采打压的是同质化产品的利润，拥有核心技术、核心竞争优势、壁垒较高的产品很难被集采，甚至就算集采了，也很难被压价。
2）特色原料药：特色原料药属于药品制剂的上游，集采只能集采成品，所以特色原料药行业属于集采免疫行业。
3）专科医院：民营专科医院有强消费属性，不受医保控费影响，能够享受消费升级下的红利。
4）药店：天然无法被集采，并且药品集采的落标也为药店带来增量。因为未中标品种基本失去医院市场，只能寻求医院外市场的销售渠道布局。这对连锁药店来讲，将极大丰富药品种类、带来客流，同时也提高了议价能力。
5）医美：医疗美容属于可选消费，并不属于医保覆盖品种，因此也不存在集采风险。

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